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　　尽管在医疗器械范畴无并购，不巨子，并购乃兵家常事。但在2021年，整个职业宣告新买卖的速度惊人，全职业有多项价值十亿美元的买卖和收买堆积如山。依据安永的相关数据，医疗器械职业只是在2021年上半年就产生了33笔并购买卖，这一数字现已超越2020年全年的33笔。值得着重的是，在全球医疗器械并购浪潮中，我国企业相同也是活泼买家，不断在海外扫货，再将其引进我国商场。

　　十亿市值靠事务，百亿市值靠并购，千亿市值靠核爆事务+并购。这句话特别适用于医疗器械范畴。曩昔因为体量缺乏和办理才能有限等等原因，国内的医疗器械在海外收买上并不活泼。

　　而近年来，医疗器械职业加快内卷，竞赛剧烈；医保控费下的带量收买方针让老练事务面对增加压力；加上，医疗器械范畴产品迭代快速加快，种种要素给医疗器械企业带来巨大的生计压力，而并购能够快速打破企业天花板，抢占高潜力的细分商场，所以并购和license-in成为医疗企业开展不得不踏上的快车道。

　　在本年，医疗器械呈现并购潮是由哪些要素驱动？在很多海外并购标的中哪些赛道最“吸金”？巨子真金白银买下的产品将怎么改动职业格式？动脉网对2021年医疗器械范畴首要并购事情进行了剖析。

　　在医疗器械企业开展进程中，并购是基本功之一，医疗器械比较于医疗职业其他子职业更需求并购。从产品特性上看，医疗器械职业具有碎片化和离散制作特点，各个细分范畴之间区隔较大，产品技能也处于快速更迭中，新技能关于旧技能的影响具有颠覆性。从商场视点来看，医疗器械细分范畴天花板显着，若无法进一步扩展本身的商场份额，剧烈的外部竞赛将敏捷使得商场份额呈现下滑。

　　而本年，国内外医疗器械企业纷繁买买买的原因有所不同。在全球范围内，并购较多的原因首要是疫情后现金流足够。安永在一份陈述中指出，2021年很多医疗器械公司摆脱了不确定性的影响，具有很多的现金储藏，也开端将这部分资金投入收买中。

　　现金流足够能够从全球巨子的最新财报中看出，从全球巨子发布的2021上半年年报中，全球TOP10的医疗器械巨子营收都完成了增加，除了和疫情严密相关的确诊事务高速增加外，高值耗材事务也强势反弹。雅培医疗设备事务营收69.86亿美元，同比增加30.3%。美敦力2021财年Q4财报（2021年2月1日-4月30日）中的数据，心血管事务（Cardiovascular）营收29.08亿美元，同比增加45.1%。2021上半年，碧迪医疗营收102.22亿美元，同比增加21%。各大巨子的事务现已强势反弹，职业也逐步回归正常。

　　而国内医疗器械并购由冷转热的原因和海外不同。国内曩昔的商场环境中，医疗器械工业并购整合并十分态。在2019年，医疗器械海外并购曾一度降至冰点。

　　有观念以为，曩昔并购不一再首要原因是，国内医疗器械商场现在还坚持着远高于世界老练商场的增加快度，即便依托内生生长，也能坚持较快开展；因为商业习气、财物价格和本钱商场环境等原因，当时国内优质财物的并购相对困难，很多项目追求独立上市，已上市公司之间的并购整合更是困难；本钱商场对并购式开展的认可度并未到达世界老练商场的水平。

　　在后疫情年代，国内的海外并购为何会触底反弹。这和国内工业开展环境改动相关。尽管我国医疗器械商场仍然坚持着高增加的态势，但医保控费下的集采方针让高值耗材企业躺着挣钱的日子一去不复返。集采改动了现有的职业游戏规则，并将改动原有商场分配格式。从现有的方针方向来看，带量收买方针将在多个细分范畴常态化运转。

　　现在受集采方针影响最大的细分商场即心血管高值耗材，全国性的带量收买最早落地的商场即冠脉支架，集采落地履行已超越一年，但其对冠脉支架职业的重创才刚刚开端闪现。以往以支架为主营事务的企业在集采后即便中标事务也相同承压。

　　蓝帆医疗旗下吉威医疗的药物涂层支架体系在全国带量收买中中标，但依据蓝帆医疗2021年H1财报来看，蓝帆医疗中标的心跃支架2021年上半年销量超越22万条，同比增加超越430%，尽管商场份额进步明显，但吉威医疗收入仅8514 万元，同比下降 61.23%。一起，蓝帆医疗心血管器械事务2021年H1完成收入3.64亿元，同比也下降了28.6%。

　　传统事务承压之下，医疗器械企业不得不拓荒新的战场。这也是为什么在很多并购的买家中，血管介入高值耗材类企业最为活泼，出手最一再。

　　一是首要并购活泼在心血管范畴。国内的医疗器械企业开端全方位拓宽工业链，扩展产品线，企业并购要点应在于抢占本赛道的商场份额，在并购标的的挑选上力求与现有途径的协同。以蓝帆医疗为例，2021年蓝帆医疗投入国产OCT品牌南京沃福曼。OCT成像能够精准辅导PCI手术。蓝帆医疗以往在心血管范畴的产品更多地集中于医治环节，出资沃福曼后，将沃福曼的新式确诊技能嫁接在蓝帆医疗现有的心血管范畴出售渠道上。

　　二是在标的偏好上，国内企业一再出手的心血管赛道中，介入无植入解决方案最受国内企业追捧。介入无植入的商业潜力现已得到验证，乐普医疗2021年上半年介入无植入产品组合，包含可降解支架、药物球囊、切开球囊等营收 3.64亿元，同比增加1951.55%，成为乐普医疗支架集采后的增加新支柱。

　　介入无植入能成为高值耗材企业纷繁喜爱的新赛道，在于它着重不在患者体内植入永久金属植入物，一起康复血管的供血功用。介入无植入的代表产品包含药物球囊、生物可吸收支架、减容设备。在2021年的并购趋势中，最受欢迎的单品是冲击波球囊。

　　冲击波球囊是一种将冲击波碎石和血管成形术结合的强壮技能。所谓血管腔内冲击波碎石技能是指在球囊内置入冲击波产生器用于血管钙化病变的处理，这项技能从肾结石医治中移植而来，已在肾结石医治中安全运用超越30年。血管内冲击波钙化处理技能是经过低压扩张的球囊中产生的声压波对内里膜钙化病变进行处理，使得血管顺应性改进，然后更安全的进行扩张。

　　在这个簇新的赛道中，美国的ShockwaveMedical是全球第一家推出冲击波球囊的公司。其医治冠脉血管钙化的C2导管在一系列的临床研讨中展示了巨大的临床价值，并于2021年2月取得美国FDA同意上市。

　　Shockwave的冲击波球囊被健适医疗收入囊中，2021年3月健适医疗和与Shockwave达到协作：两边一起树立一家由健适医疗控股的合资公司，将血管内冲击波技能引进国内，获益我国病患；在树立合资公司的根底上，健适医疗将在我国树立出产线，用于转化和出产Shockwave的产品。

　　医疗器械好的赛道中历来不乏竞赛者，冲击波球囊赛道的玩家已不止Shockwave，FastWave Medical也参加这一产品的竞赛中，并且在2021年8月取得远大医药战略出资。冲击波球囊这一范畴也有国产企业研制，估计未来这一产品在国内上市将面对剧烈竞赛。

　　第三大特点是跟着传统事务的天花板突显，跨界并购成为常态，有企业开端测验跨赛道并购打破职业天花板。一方面，国内老练的高值耗材企业试水消费医疗产品，另一方面，国内高值耗材范畴也开端迎来更多元的参与者。

　　2021年，乐普医疗经过并购逾2亿收买亏本公司博思美进军隐形正畸赛道，除此以外，乐普医疗也在全体进军齿科，不只经过并购进入齿科正畸矫治器、数字化与专业3D扫描(口内扫描)范畴，并自主研制栽培牙。全体拓宽齿科范畴，乐普医疗表明首要受集采冲击，跟着集采常态化，乐普的主营事务冠脉支架毛利率下降，2021年H1乐普医疗医疗器械事务毛利率61.03%，较去年同期减少了10.63个百分点。为保证成绩增加可继续性，乐普医疗挑选进入高毛利的隐形正畸商场，进入消费医疗范畴。

　　心脏瓣膜龙头启明医疗则是切入了高血压介入医治范畴，挑选了与以色列高科技公司Healium Medical Ltd.树立合资公司Renaly Ltd，以引进Healium的新一代去肾交感神经术（RDN）立异器械，并将RDN产品在全球范围内进行研制，出产及商业化。

　　在国内企业你追我赶的海外并购和协作中，能够看出医疗器械授权引进（license-in）+自主研制，是现在十分活泼的商业形式，这关于国内的医疗器械立异格式也将产生影响。医疗器械职业先发优势及其重要，跟着国内企业开端一再引进海外产品，未来企业间的竞赛将会加重。跟着license-in形式的盛行，留给国内企业me-too形式立异的时刻将更短，这将对立异企业的立异实力和立异的差异化都提出更高的要求。国内立异也不能只是停留在仿照阶段，把握前瞻性思维和战略眼光关于国内立异企业来说更为必要。

　　毫无疑问，跟着竞赛加重，也有企业会在竞赛中掉队，未来医疗器械范畴上市公司之间的并购也将一再产生。

　　国内的并购趋势总体上遭到带量收买方针影响较大，无论是在出手企业仍是出手方向上。相对来看，海外巨子的并购遭到方针影响较小，首要从对产品和商场的判别动身。海外企业的并购方向反映了巨子关于商场改动的感知。

　　从收买趋势来看，跟着职业集中度的进步，巨子与巨子之间的并购并不多。巨子都在经过收买稳固其细分范畴商场位置，完善产品解决方案；一起也占据新式高增加的细分商场。

　　统计剖析来看，最受巨子喜爱的范畴是耳鼻喉器械商场。耳鼻喉疾病是日常日子中的常见疾病，如过敏性鼻炎、声带息肉、耳鸣、打鼾等。耳鼻喉科医疗器械细分商场宽广，且商场未获充沛开发。

　　有业内人士对动脉网表明：“我国的耳鼻喉科商场在曩昔五年呈指数增加的态势。” 在我国，近年来耳鼻喉相关疾病的发病率呈逐年上升趋势。据统计患有缓慢鼻窦炎的患者超越1亿人。2021年的耳鼻喉及头颈外科的手术量估计约200万例，而五年前该数据仅为50万例，每年的增加超越30%；一起，因为商场需求不断加快扩展，耳鼻喉科医疗商场将继续坚持高速增加。

　　耳鼻喉范畴的产品包含耳内镜、鼻咽喉内窥镜、助听器、融化、激光等产品。此次美敦力收买Intersect ENT首要是垂青其鼻窦植入物，其可降解鼻窦药物支架可翻开鼻窦通道并运送抗炎类固醇以协助愈合。经过将这些产品与美敦力的导航、动力仪器和现有安排健康产品相结合，美敦力计划供给更广泛的解决方案套件，以协助外科医生医治CRS患者。

　　而另一家巨子波士顿科学收买Lumenis用于泌尿科和耳鼻喉科微创手术的激光和光纤解决方案。LumeniCO2激光手术体系能够微创经口医治前期声门型喉癌，使喉癌患者防止颈部切断及气管切开，更好的保存患者喉功用，进步患者日子质量。

　　除此以外，患者监护范畴也相同遭到巨子重视。飞利浦在患者监护范畴收买了Capsule Technologies，Capsule是一家面向医院和医疗机构的医疗设备集成和数据技能供给商。波士顿科学收买了Preventice。Preventice是一家移动心脏健康办理解决方案企业，产品组合包含名为 Body Guardian® 的长途可穿戴心脏监测器。该监护仪运用由独立确诊测验设备支撑的彻底集成的根据云端的渠道，临床技能人员和人工智能算法供给的见地能够改进临床确诊。波士顿科学曾是这家企业的出资人。在疫情期间，长途心脏监护解决方案遭到欢迎，波士顿科学也看好高速增加的动态心电图商场。

　　并购是医疗器械职业走向强大的必经之路，产品技能的快速更迭和细分商场规模有限决议了并购能够协助企业快速打破天花板，现有的全球医疗器械巨子都是经过并购之路成为职业霸主。

　　医疗器械范畴的并购被誉为不只是扩张也是生计，精进不休不进则退，剧烈的外部竞赛能够敏捷让商场份额下滑，并购能够带来快速打破。但并非一切的并购都能成功，医疗器械范畴也不乏失利的事例。在并购年代降临之际，值得着重的是夯实自己内生性才能是大并购的根底。

　　刻舟高危，场景求剑 ——全球医疗器械巨子并购之路再考虑与实际学习——广证恒生

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